Cambios en el régimen de mercado

 

Las principales tendencias de las últimas semanas, como la apreciación del dólar estadounidense, el debilitamiento del precio del petróleo, la caída de los rendimientos y el rendimiento superior de las acciones de la zona euro, se han revertido en los últimos días y semanas, en algunos casos de forma drástica.

¿Qué hay detrás de todo esto?

Cuando la demanda (es decir, el crecimiento económico) y la oferta (es decir, el crecimiento de la producción) son débiles y las políticas del banco central son muy laxas, tenemos un ejemplo clásico de un entorno que hace que los rendimientos caigan o se mantengan bajos. De hecho, los retornos fueron altos después de la Gran Depresión en 2008/2009. Después de la transición a una recuperación lenta, débil y frágil, los rendimientos comenzaron a caer y los precios de los bonos comenzaron a subir (es decir, la inflación de los precios de los activos). Incluso si el régimen económico permanece sin cambios, el entorno del mercado puede cambiar; cuanto mayor sea el precio del activo, menor será el rendimiento o el rendimiento esperado.

Los indicadores de valoración de bonos y dólares estadounidenses han sugerido rendimientos futuros más bajos. Al mismo tiempo, el posicionamiento de muchos inversores ha sido asimétrico, es decir, se han centrado en la caída de los rendimientos y la apreciación del dólar estadounidense. Además, la liquidez de los bonos es más débil que antes de la crisis. Esta combinación de factores ha resultado en una mayor susceptibilidad a las correcciones.

Los candidatos que desencadenaron el cambio de tendencia pueden resumirse mejor en la reducción del riesgo de deflación (es decir, la caída permanente de salarios y precios). El crecimiento económico en la zona euro ha mejorado, la subida del precio del petróleo ha provocado un ligero aumento de la inflación y ha habido cada vez más signos de aceleración del crecimiento de los salarios en Estados Unidos. El mercado mantiene, por tanto, su previsión del inicio de una subida del tipo de interés de los fondos federales en EE.UU.

En la actualidad, los movimientos drásticos del mercado no presagian (todavía) un cambio en el entorno económico. Por el contrario: los bajos rendimientos y tasas de retorno y los contramovimientos temporales encajan en la imagen de este régimen. Las políticas monetarias muy acomodaticias exacerban estas características. No hay señales de una mejora significativa y duradera en el crecimiento económico global (es decir, la demanda) o un aumento en el crecimiento de la productividad (es decir, la demanda). Sin embargo, con los precios ya muy avanzados, no se necesita mucho para que se produzca un movimiento contrario. El entorno del mercado ha cambiado. El «escenario de Japón» ahora está integrado.

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